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高华证券:放眼海外 全球经济复苏的潜在受益者

2019-10-09 20:12:53来源:励志吧0次阅读

高华证券:放眼海外 全球经济复苏的潜在受益者 2013-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

未来几年全球经济即将复苏我们的全球经济、商品和策略研究团队预测未来全球经济形势将会改善,2013年下半年/2014/2015年预期GDP增速为3.1%/3.8%/4.1%(2013年上半年为2.7%,过去十年均值为3.6%)。美国经济复苏(受房地产市场复苏和私人领域杠杆可能重建的推动)和欧元区形势企稳将成为主要推动因素。我们预计,到2015年美国对全球新增名义GDP的贡献将从2013年的19%升至29%。

中国出口将受益,尽管程度将弱于历史水平2000年以来中国出口一直与全球经济高度相关(相关度为84%),尽管GDP对净出口的依存度已较此前减弱。年初以来香港地区(以转口贸易为主)、美国和欧盟是中国的前三大出口目的地,在总出口中分别占比19%、16%和15%。中国一直在努力提升自己在全球价值链上的位置,从而抵消劳动力成本上涨和人民币升值(未来对出口的不利影响将减弱)的影响。因此,2011年以来中国在对美/对欧出口市场上的市场份额保持稳定。

对股市的影响:筛选潜在的出口型受益者我们认为,全球经济复苏有望成为一项持续多年的投资主题,在此背景下,出口导向型上市公司或将受益并跑赢大市。我们根据一些基本面标准(例如海外业务收入占比超过50%/30%的A/H股)和估值标准(例如市值高于人民币40亿元;2013-15年预期PEG小于1倍)筛选出了出口导向型和行业多元化的A/H股。我们选出了19只A股,其2013-15年每股盈利年均复合增速有望达34%且估值具有吸引力(2014年预期市盈率为18.1倍、2013-15年预期PEG为0.63倍)。我们还选出了11只有望受益于全球复苏的海外上市中国股票,其2013-15年预期每股盈利年均复合增速为18.3%,PEG为0.72倍。

我们预计2014-15年全球经济形势将会改善...我们的全球经济、商品和策略研究团队预计未来全球经济形势将会改善,2013年下半年/2014/2015年预期GDP增速为3.1%/3.8%/4.1%(2013年上半年为2.7%,过去十年均值为3.6%)。他们预计,季度GDP增速已在今年一季度降至2.5%的谷底值,今年三季度将反弹至3.0%以上,并在2015年一季度超过4.0%。

...美国有望成为主导力量我们认为全球经济复苏的主要推动力将是美国房地产市场回暖和私人部门杠杆可能重建所带动的美国经济复苏。我们预计,随着财政紧缩对经济的拖累影响逐渐消失,到今年四季度美国GDP折年季环比增速将升至2.5%,明年一、二季度将分别升至3.0%和3.5%。从欧元区来看,由于主权债相关不确定性与去年相比有所减弱、同时核心国家的金融状况将保持在非常宽松的水平,市场信心逐步改善,因此我们认为GDP增速已在今年一季度触及-0.6%的谷底,并将在四季度回升为正值。

我们预计,到2015年美国对全球新增名义GDP的贡献将从2013年时的19%升至29%,而中国的贡献将在2014年下降,随后在2015年有所回升。

中国出口与全球经济高度相关2000年以来中国出口与全球经济一直高度相关,相关度达84%。尽管近期出口数据存在波动(部分原因在于解决今年早些时候的数据虚报问题),但我们认为今年晚些时候中国出口增速将最终复苏。国务院也于7月24日出台了推动进出口发展的若干举措,包括海关通关手续的便利化、提供更多资金支持等。

美国经济复苏对推动中国出口至关重要香港、美国和欧盟是中国的前三大出口市场,分别占年初至今出口总额的19%/16%/15%。不过,我们注意到对香港的出口很大一部分为转口贸易,最终将运往美国和欧盟等其他市场。自动数据处理设备、服装及纺织品和集成电路是中国在全球范围内排名靠前的出口产品。

具体就美国而言,来自中国的主要产品包括电脑及配件、玩具及自行车、服装及纺织品、家具、电视/电信设备和家居产品(如厨房电器)。其中部分主要出口产品与美国房地产市场直接相关,因此美国经济复苏应有利于中国出口。从美国主要进口产品包括大豆、铜、塑料原料等大宗商品以及半导体、民用飞机及发动机等高科技产品。

中国出口产品在美国/欧盟的市场份额一直较为稳定中国劳动力成本上升以及人民币升值是围绕中国出口全球竞争力问题的主要担忧。如我们的中国经济学家在7月19日的报告“中国经济简评:中国出口正在升级,但劳动力成本快速上升构成挑战”中所述,众多业内消息表明工资压力正在日渐加大,这已导致近期中国在低技术产品出口的全球份额下降。不过,过去几年中国已转向更高技术产品的出口,在价值链上的位置上移,并在主要出口市场打出一片新领域。因此,2011年以来中国在对美国及欧盟出口中所占份额保持不变,尽管自那时以来人民币已显著升值。

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